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揭秘愈发波动的“北向资金”:究竟谁在买卖?

永利棋牌娱乐官网 2020-07-27 22:02:27

编辑:周艾琳    责编:钟强

尽管北向资金或外资并非行情主力,但其变化不容忽视。

尽管北向资金或外资并非行情主力,但其变化不容忽视,而且6月以来,北向资金的波动也不断加剧,动辄出现超百亿元人民币的进出。

当前,北向资金持有A股的市值为2900亿美金,占流通总市值的9%(2017年初仅为1%),接近国内公募基金的比例,这也意味着国际机构投资者对10万亿美金规模的A股市场影响加大。关键在于,这些资金背后的投资者来自哪里?其风格偏好如何?未来又将如何变化?

外资对A股的持有量以及十大北向资金持仓

美资占主导、被动主动二八开

永利棋牌娱乐官网记者此前就曾报道,北上资金中涵盖的机构类型众多,外资包括灵活的对冲基金、偏长线的公募基金等等,也同样包括一些注册在香港的中资机构以及更趋于投机的个人。

如果进一步对资金的具体地区分布进行分析则会发现,尽管贸易摩擦持续,但美国仍是最大的北上资金来源,其次是中国香港和英国。大部分布局A股的养老金、主权基金则来自挪威、加拿大、荷兰和新加坡。

北上资金的地区来源和机构类型

记者也了解到,美国的市场化基金将遵循信义原则,并不可能因为政治因素而放弃投资中国,寻找收益仍是最主要的目标。此外,不乏来自欧洲和中东的主权资金近期在增配A股。

就风格来看,北向资金中约20%为被动指数型基金,其余约80%为主动型基金。瑞信中国股票策略师黄翔日前对永利棋牌娱乐官网记者表示,被动资金主要跟随MSCI、富时罗素对A股扩大纳入的节奏加仓,主动资金行动可慢可快。之所以近期资金愈发波动,也与国际指数机构暂停纳入和估值因素有关。

但不可否认,随着纳入比例越来越大,这已经带动了主动资金研究和布局A股的兴趣。“现在MSCI新兴市场指数、MSCI中国指数都包含了A股,意味着全球基金的业绩参照基准中也包含了A股,因此A股就不再是一门‘选修课’,而是‘必修课’。”瑞银资管中国区股票主管施斌此前对记者称。

美国联博集团中国股票投资组合经理林桦堂对永利棋牌娱乐官网记者称:“不同于国内的基金,海外布局A股的资金有很多是长期的全球组合性基金或保险性基金,它们偏向从更策略性的长期投资角度来看A股。从过去5~10年,如果把A股加入投资组合,能够降低组合风险、增加回报,因此A股对长期海外投资者很有吸引力。”今年迄今,A股涨幅全球第一。根据路孚特数据,无论以人民币还是美金计价,中国在岸股市涨幅领跑全球,丹麦股市则位居第二,强劲反弹的美股实则仅逼近年初点位。

由大盘股下沉、行业轮动加速

从配置板块来看,若以美金计算,北上资金持有的87%的股票都是A股大盘股,消费则是持有比例最高的板块。但随着了解的深入,外资对板块的配置也在不断下沉、行业更趋多元。

根据通联数据,沪深港通资金对于沪市主板的配置占到54.76%,深市主板18.9%,深市创业板占10.7%,而深市中小板占15.63%;行业配置比例由高到低依次为——食品饮料、医药生物、家用电器、非银金融、电子、银行、电气设备、计算机、机械设备、交通运输、化工等。

板块和行业配置。来源:通联数据

“大盘股占A股总市值的75%。国际投资者更熟悉大盘股,正如离岸与A股相关的ETF的规模也集中在大盘股。”黄翔表称,除了潜在的“熟悉度”偏差,大盘股往往比小盘股有更好的质量和更便宜的估值,因此当外资采用基于因子的方法进行分析时,大盘股更可能被频繁地选择。

但这种情况在逐步变化。2019年富时罗素是第一个宣布纳入创业板的国际指数企业,当时共有1097只A股入选,其中包括422只中盘股、376只小盘股以及7只微盘股。

“近年来,外资对A股的兴趣越来越大,从起初只配知名大蓝筹,到现在开始覆盖到二线股票,调研水平和企业覆盖度都在攀升。对一家外资机构而言,就算只将整体组合中的A股增加到5个,可能其需要覆盖的企业就要达50个,即需涵盖相关企业的上下游。”他称。

就行业来看,北向资金历来更喜欢消费类股票。但过去一个月,金融类股获得的资金净流入最多,主要受投资者对多元金融类股和保险股的兴趣推动,轮动也在加速。

近期北向资金的“投机性”看似增强,其实这不仅因为疫情下在家办公的趋势导致投机性资金换手加速,也因为A股估值修复到了一个合理水平后,市场观点开始分化。

上投摩根方面对记者称,虽然短期数据有所好转,但经济大概率是弱复苏,累计上半年很多经济指标仍为负数,但多个行业和优质个股估值已难言便宜,因此短期内市场的震荡调整亦难以避免。

尽管各界认为三季度景气较为确定的仍是内需,而基建、科技以及部分消费品中报确定性高,“但也要看估值,有些可能已经完全反映在股价里了,因此建议获利了结前周期的板块,并且加大对后周期和处于复苏周期的企业的布局。例如,适度下调了对房地产、IT、医疗保健、可选消费和通信行业的配比,并增加了公用事业、材料、金融(保险)、必选消费和能源的配比。”黄翔称。

林桦堂则表示:“在一个极端价差的市场上,价值类股票在A股市场上出现了一个跟2015年末相近甚至超过2015年末的程度,大家认为接下来可能价值类的机会又出现了。”

贸易摩擦并非影响配置的唯一因素

此外,上周五A股的大幅调整与贸易摩擦有关,但这并非主导机构配置A股的唯一因素。

“贸易摩擦增加了短期不确定性,这是大家对中国市场前景的最大担忧之一。但大家也强调,近期中国资本市场的积极改革是中长期的催化剂,也包括提高保险企业的股权配置上限,以及上证指数、科创板指数的创新指数编制。”摩根士丹利中国股票策略师王滢告诉记者。

某欧洲大型资管企业投资经理对记者表示,全球流动性扩张, 资金并不会因为单一因素“因噎废食”,因此最近资金更倾向于采取“弹珠交易”模式,即当全球贸易形势好转时,资金买入、市场上涨、风险情绪好转;而当事态转差时,股市则再度下挫、防御性策略更占优势。

随着中报季的临近,摩根士丹利认为,根据发布的二季度业绩预告来看,二季度盈利相较一季度的纪录低点有了实质性的反弹,盈利拐点的可见度较高,随着消费逐步回升,盈利将逐步趋于正常化。

截至目前,已有1711家A股企业发布了二季度业绩预告,占上市企业总数的超40%,占A股总市值的28%。其中,大盘股盈利小幅攀升(0.6%),小盘股则亏损较多(-7.7%)。从行业层面来看,电信、医疗设备和服务、半导体的预喜率最高,而可选消费(消费者服务和零售业)、媒体和娱乐以及交通运输的预亏率最高。

对于多数外资,短期刺激经济的受益者,加上长期结构性的赢家,是现在A股上最好的机会。据记者了解,例如联博目前已经减少了对中国出口类股票的布局,自3月开始已完全往内需方向来配置,“中间分为两块——如果刺激政策继续发生,大家会加大受益于刺激政策且估值被严重低估的板块,例如水泥或建筑机械都是一个很好的机会;但同时大家也布局了结构性改革标的,比如说数据中心、电动汽车、电池、5G等。”林桦堂称。

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